阿里巴巴本來是個窮孩子，在美麗的馬爾基娜幫助下，打敗了強盜，因緣巧合得到了眾多財寶，但是，得到財寶之后呢？《天方夜譚》里說，他把錢分給了窮人；但現實這幾乎是不可能的。
互聯網領域內的阿里巴巴幾乎可以看作中國電商的代名詞，它確實創造了一個奇跡，其神奇性完全可以媲美《天方夜譚》：中國超過90%的C2C市場是阿里的，超過40%的B2B市場是阿里的，超過半數的B2C市場還是阿里的……據統計，中國每天的包裹快遞量中，阿里系占據了半數！
馬云為首的管理層、孫正義為主的風投、雅虎為主的名義大股東之間的關係，隨著阿里集團的不斷壯大而日趨僵化，陷入一個死結：馬云要的是對集團的掌控權，而這必須要最終控股；孫正義要的是投資收益，但是，必須上市才能兌現；雅虎呢，目前總市值只有不足200億美金，阿里和日本雅虎作為其優質資產，總價值就超過250億美金，剩下的資產基本可以看作是負資產，當然不希望阿里賤賣。阿里系的成功與馬云具有極大的關係，沒有馬云就不會有阿里的成功，馬云就是創造了奇跡的阿里巴巴；但是，阿里的成功也與軟銀、雅虎密切相關，他們不妨可以看作是阿里巴巴的哥哥卡西姆和恩人馬爾基娜。馬云在幾乎一無所有的情況下，得到了孫正義的軟銀投資，雅虎也因此卷入進來，最終在阿里初期的成長中起到了關鍵性的資金提供者作用。
所有的矛盾集結在當下這個當口，解開這個死結的唯一辦法就是上市。
首先，阿里集團為了私有化在香港上市的B2B業務，已經耗費了30億美金，而其流動資產總共不足35億美金；回購Yahoo的20%股權又要花掉71億美金。管理層需要錢，靠股權質押和貸款等手段恐怕只能應對一時，必須通過上市來兌現還債、或者把現有的借債轉股。
其次，雅虎希望兌現阿里的股權，也唯有通過上市才是最好的出路。一方面，它雖然是大股東，但是對阿里沒有實質的決策權，已明確成為財務投資者，上市兌現是最好的選擇；另一方面，雅虎整體的經營焦頭爛額，CEO換了一撥又一撥，很多投資者都希望把阿里的股權落袋為安，以免夜長夢多。
最後，甩手掌柜軟銀雖然不在意阿里早點還是晚點上市兌現，但是，長期在管理層和雅虎之間周旋，避免雙方破裂也非常費心思，如果雙方通過上市來根本上解決矛盾，也肯定是樂見其成，甚至可能是其中的主要推動者。
於是，在此時、在雙方爭吵了數年之后，雙方終於達成了股權回購協議，而這背后，恐怕隱藏著一個阿里集團何時上市的背后承諾、至少是限定性承諾。筆者認為，這個時限或許是2013年，最遲也許是2014年。
這是因為，雖然當下正是電子商務概念火爆的時候，但是，火爆的背后，該行業放緩的跡象也已經顯示出來。2012年Q1，C2C行業增幅已經下降到了20%以下，B2B業務增幅下降到30%、阿里的業務增幅更是下降到10%左右，B2C業務雖然依然保持快速成長，但其增速也從去年Q1的超過113%快速下滑，預計2012年全年增速53%左右，到2014年全年增速降到30%以內，那將不再是一個神奇的行業。
在這種情況下，阿里集團的估值可能在2014年會趨於一個階段性高峰，那將是最佳的兌現時機，此后，包括阿里在內的電子商務行業可能會日益成為“傳統行業”，只能享受比一般零售業略高的估值，彼時的投資者恐怕也不再會像當初投資其B2B業務時那么充滿幻想。
這不同於《天方夜譚》里故事，那些故事沒有告訴你阿里巴巴致富之后會怎么樣，故事一旦走進現實，奇跡將會結束。Facebook上市如此，阿里也在等待這個結局。
來源: 21世紀經濟報導
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